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    地产分化明显大公司优势将持续计划

    2022-03-22 来源:

    地产:分化明显 大公司优势将持续 类别: 机构: 研究员:

    [摘要]

    报告关键点:

    那位可怜的同伴静止不动了。等火车过后 分化明显是今年上半年最明显和重要的行业特点。它对资金状况、扩张速度、盈利增长都已产生或将产生重大的影响。背后的原因是流动性的逐渐趋紧而不是2008年那样的急剧冻结。

    上半年大公司竞争优势格外突出,这一特点预计未来半年将延续。

    流动性转好趋势确立时是投资地产股的适当时机。行业性的投资机会何时出现,目前建议关注流动性偏紧格局发生明显转变的信息。

    在分化明显的背景下,推荐业绩较快增长较为确定、估值优势突出的龙头公司。

    报告摘要:

    在今年行业销售增速放缓的背景下,大公司和小公司取得了完全不同的销售增速,“分化”是今年市场最显著的特点之一。它对资金状况、扩张速度、盈利增长等都已产生或将产生重大的影响。

    融资难,借款增速放缓,一年内到期非流动负债急剧增加。

    房企短期偿债能力处于向下趋势中,相关指标比2010年差,比2008年好,处于中间状态。以往的资金积淀有利于房企应对今年的挑战。由于已经采取并可能继续保持谨慎的投资策略,资金平衡恶化的可能性应该不大。

    上市房企扩张速度全面放缓。首先体现在控制开支,其中控制拿地速度是应对流动性紧张和行业调控的首选策略。新开工速度正在做出适应性调整,预计后续可能会调整得更明显一些。

    上市房企扩张放缓,与行业数据(房地产完成投资)反映的趋势似乎有较大的差异,可能是来自于保障房的因素。

    结算收入增速放缓。主要原因一是2010年以来行业销售额同比增速呈放缓态势;二是不少大公司竣工结算集中在四季度,今年这一特点可能更突出。与收入增速放缓相对应,大公司整体净利润增速放缓明显。小公司组由于少数公司投资收益激增等原因,净利润增速超过大公司组。

    结算毛利率非常高。总体看,2007年-2010年取得的价格较高的土地正在进入开发结算,房价涨幅2011年以来逐渐放缓、且后续半年内可能继续放缓,明年的结算毛利率可能难以继续上行。

    大公司组在销售回款、获得融资、扩张速度等方面均比小公司组更有优势,盈利能力也更强。由于大公司目前的扩张速度仍高于小公司,未来市场份额很可能进一步向大公司集中。

    维持行业同步大市-A评级。流动性转好趋势确立时是投资地产股的适当时机。

    全行业性的投资机会何时出现?建议等待和关注流动性偏紧格局发生明显转变的信息,包括信贷增速和贸易顺差、通胀、利率、政策、购房需求的变化等。

    个股推荐:在分化明显的行业背景下,推荐业绩较快增长较为确定、估值优势明显的龙头公司,保利地产、金地集团、万科、招商地产。下半年销售业绩分化的特点很可能持续,大公司的市场占有率将进一步提升,盈利增长确定性较强的优势将继续保持。

    风险提示:流动性急剧放松,出现大牛市行情,地产股领涨;经济增长缺乏亮点,房地产板块由于估值低获得明显相对收益。

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